业绩简评
   
公司2016年实现营业收入37.98亿元,同比上升23.0%;实现归属上市公司股东净利润4.01亿元,同比上升51.3%,合基本每股收益0.50元。2016年度拟不进行利润分配。
   
经营分析
   
重组焕发新春,业绩改善立竿见影:2016年7月13日,公司完成股权过户手续,安通物流和安盛船务成为了公司的全资子公司,公司的主营业务变为集装箱综合物流服务业务,盈利能力显著增强。公司2016年实现归属于上市公司股东的扣非净利润3.57亿元,同比增长36.5%,超出合并时承诺3.28亿元近10%。业绩改善效果明显,公司计划2017年实现营业收入增长30%,预计将继续超出重组时承诺的归母扣非净利润4.07元。
   
多重利好带动收入,规模效应降低成本:由于京津冀协同发展、“一带一路”等区域战略,区域间商品交换将更为频繁,集装箱物流业更是迎来了千载难逢的发展机遇。2016年我国规模以上港口完成集装箱吞吐量2.2亿标箱,同比增长3.6%。公司专注内贸集装箱运输,营业收入同比增长23.0%。成本端,子公司安盛船务在全球集装箱船舶企业中综合运力的排名第26位。随着公司运力规模的扩大,有效地实现了规模效应,降低了其物流单位成本。2016年公司毛利率达到22.8%,同比上涨0.75pts。
   
加快布局多式联运,推动发展潜力:以集装箱为运输单元的多式联运能够提高运输效率,实现门到门运输,不需换箱,可以有效地降低运输成本,提高运输质量,推动公司集装箱物流业发展潜力。公司预计通过增发等方式,吸收铁路资产进一步布局物流网络,更加深入中国内陆,通过“海铁陆”全方位的运营模式,依托综合物流信息化平台,为客户提供智慧物流解决方案。
   
投资建议
   
公司专注于内贸集装箱物流服务,是“一带一路”内贸集装箱受益标的,预计内贸集装箱运输将在2017年量价齐升。公司有望通过吸收铁路资产形成“海铁路”全方位的多式联运模式,获取物流全产业链价值,提升公司盈利能力。预计公司2017-2019年EPS分别为0.40元、0.53元、0.71元,对应PE分别为45倍、34倍、25倍,维持“买入”评级。
   
风险提示
   
内贸需求下滑,多式联运发展不及预期。