二季度内贸集运市场运价环比回落。上半年,天津国际贸易与航运服务中心发布的沿海集装箱运价指数均值774.7,同比增长1.1%。其中,一季度854.8,同比增长15.6%;二季度695.9,同比下降12.2%,环比下降18.6%,二季度由于市场竞争激烈,内贸集运运价有所回落。
   
公司二季度业绩平稳。公司上半年收入25.7亿元、同比增长53.1%;毛利率19.3%,较去年同期下降3.9个百分点。其中一季度收入11.7亿元,同比增长62.4%,毛利率23.8%;二季度收入14亿元,同比增长46.2%,毛利率15.7%。受运价回落影响,二季度毛利率有所回落,但业务量增长带来收入大幅增长,二季度净利润同比基本持平。
   
启动员工持股计划。2017年7月14日,公司拟开展第一期员工持股计划,筹集资金总额上限为2亿元,每份份额为1元,出资参加该计划的员工不超过300人。其中,公司董监高9人,包括董事长、董事、监事会主席、监事、副总经理和财务总监,合计认购份额约6400万份,占总份额的32%,其他员工合计认购份额约为1.36亿份,占68%。该计划存续期24个月,锁定期12个月。员工持股有利于公司建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,进一步完善公司治理结构,有效调动管理者和公司员工的积极性,吸引和保留优秀管理人才和业务骨干。
   
多地筹备综合物流基地建设,积极布局多式联运网点。2017年7月18日,公司与唐港区管委会签署《战略合作框架协议》,拟在唐港区建设辐射环渤海区域和内蒙、山西及东南亚的多式联运综合物流基地项目,初步功能规划包括三大平台(跨境电商平台、大宗商品交易平台、普货交易平台),六大仓库(保税仓库、交割仓、冷链仓及冷链加工区、农产品仓、综合仓库、电商仓),一个区域分拨配送中心。建设拟分三期进行。同时,2017年8月16日,公司拟设立全资子公司参与福建省石狮市土地使用权竞拍,用于布局多式联运物流园区。本次出让面积33.7万平方米,挂牌起始价1.6亿元,竞买保证金3254 万元,出让年限50年。
   
增加冷箱购入,加大冷链业务投入。公司借壳上市的同时募集配套资金7亿元,其中4.8亿元用于购买集装箱。2016年9月,因扩大业务地理范围、进军细分市场以及扩张冷链业务的需要,公司调整募投项目购买集装箱的类型及数量,减少普通集装箱小柜、普通集装箱大柜和20 英尺散粮集装箱数量,增加冷藏集装箱、特殊尺寸罐箱、40 尺超高加高箱和常规尺寸罐箱数量。截止2017年7 月31日,尚有1.1亿元(不含冷藏集装箱的合同尾款)的额度未投入使用。2017年8月14日,因国家政策和公司战略调整,公司决定利用剩余资金购买750台冷藏集装箱。预计新购冷藏集装箱可有效加强公司冷链业务的盈利能力。
   
盈利预测。多式联运前景广阔,目前迎来发展机遇,公司作为民营的多式联运龙头企业将明显受益,成长前景广阔。预计公司2017-2019年EPS为0.49、0.62、0.78元,对应PE为38、30、24倍,维持“增持”评级。
   
风险提示:内贸需求大幅下滑、多式联运发展低于预期。